فِد اکنون در شرایطی قرار دارد که دو مأموریت اصلی خود ، یعنی کنترل تورم و حفظ اشتغال با تعارض مواجه‌اند. از یک سو تورم در آمریکا همچنان بالاتر از سطح هدف فِد (≈۲٪) است؛ برای مثال شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) در سپتامبر سال جاری ۳٫۰٪ بوده که پایین‌تر از پیش‌بینی‌های ۳٫۱٪ بود، اما همچنان فراتر از هدف.
از سوی دیگر، بازار کار نشانه‌هایی از تضعیف نشان می‌دهد: رشد اشتغال کمتر از پیش‌بینی‌ها بوده و نرخ بیکاری کمی افزایش یافته است.
در این میان، نرخ بهره فدرال رزرو اکنون در یک بازه مقابل تقریباً ۴٫۰۰٪ تا ۴٫۲۵٪ قرار دارد.
این وضعیت «فراتر از نقطه خنثی بودن نرخ» (restrictive) را تداعی می‌کند؛ به این معنا که نرخ بهره ممکن است برای رشد اقتصادی و اشتغال کمی سنگین باشد؛ اما در عین حال تورم هنوز به اندازه کافی پایین نشده است که فِد با خیال آسوده به کاهش نرخ بپردازد.
نکات به‌نفع کاهش نرخ بهره
۱. بازار اشتغال رو به کندی دارد: داده‌های اخیر نشان می‌دهند رشد اشتغال کمتر شده و برخی از تحلیلگران آن را نشانه‌ای از نیاز به تسهیل سیاست پولی می‌دانند.
۲. تورم نسبت به انتظار پایین‌تر بوده است: همان‌طور که اشاره شد، CPI ۳٫۰٪ گزارش شده که کمی کمتر از پیش‌بینی‌هاست.
۳. تحلیل‌های اقتصادی حاکی از آن است که فِد ممکن است به کاهش‌های تدریجی نرخ بهره قبل از پایان سال روی آورد. برای مثال J.P. Morgan پیش‌بینی کرده دو مرحله کاهش نرخ در سال جاری محتمل است.
۴. بازارهای مالی نیز تقریباً اطمینان دارند که فِد قصد کاهش دارد؛ ابزارهایی مانند CME Group FedWatch احتمال کاهش ۰٫۲۵٪ را بسیار بالا نشان داده‌اند.
بنابراین، از منظر تقاضا برای رشد و حمایت از بازار کار، محیط تا حد زیادی به نفع کاهش نرخ است.
نکات به‌نفع تنگ کردن (یا دست نگه‌داشتن) نرخ
با این وجود، چند نکته مهم وجود دارد که احتمال تصمیم به کاهش نرخ بهره فدرال رزرو کمتر از آنچه بازار انتظار دارد می‌کند را افزایش می‌دهد:
۱. تورم هنوز به سطح هدف (۲٪) نرسیده؛ و فِد معمولاً تا زمانی که تورم به مسیر نزولی پایدار نپیوندد با قاطعیت به کاهش نمی‌پردازد.
۲. فِد بارها تأکید کرده است که تصمیمات خود را بر «داده‌ها» (data-driven) می‌گیرد. به‌عنوان مثال، رییس بانک فدرال نیویورک در این باره گفته: «ما به‌صورت تدریجی کاهش نرخ را مدنظر داریم ولی امر منوط به داده‌هاست».
۳. از دیدگاه تحلیل‌هایی چون J.P. Morgan، اگر بازار کار بیش از حد ضعیف شود یا تورم شتاب گیرد، فِد ممکن است دست نگه دارد یا حتی افزایش را مدنظر قرار دهد.
۴. همچنین، برخی تحلیلگران اشاره کرده‌اند که فِد ممکن است بخواهد ابتدا تثبیت نرخ فعلی را ببیند و سپس اقدام کند؛ یعنی کاهش را فشرده‌تر و محتاطانه‌تر پیاده کند.
بنابراین، اگرچه فشارها به سمت کاهش نرخ وجود دارد، موانع و مسائلی هم هست که می‌تواند تصمیم را به سمت صبر یا تنگ‌تر کردن سوق دهد.
جمع‌بندی و ارزیابی نهایی
با جمع‌بندی همه این نکات، پاسخ به سؤال «آیا در جلسه بعدی فدرال رزرو نرخ بهره کاهش می‌یابد یا افزایش؟» با احتمال بسیار بیشتر کاهش است. چند نکته کلیدی در این جمع‌بندی:
- بازارها تقریباً با قطعیت کاهش ۲۵ واحد پایه (۰٫۲۵٪) را انتظار دارند.
- تحلیل‌ها و ارزیابی‌ها نیز روند به سوی تسهیل سیاست پولی در سال جاری را نشان می‌دهد.
- با وجود این، اگر داده‌های اقتصادی ناگهان خلاف جهت شوند — مثلاً تورم بالا برود یا بازار کار قوی بماند — فدرال ممکن است تصمیم به تنگ‌تر کردن یا حداقل حفظ نرخ فعلی بگیرد.
در نتیجه، برای جلسه بعدی FOMC احتمال کاهش نرخ بهره فدرال رزرو در سطح ۰٫۲۵٪ وجود دارد، به این دلیل که شرایط به سمت نیاز برای حمایت از بازار کار و رشد اقتصادی گرایش دارد، ولی با توجه به ریسک تورم، فدرال احتمالاً صفر تا حداقل کاهش را انتخاب خواهد کرد — یعنی به جای کاهش شدید، کاهش ملایم. اگر بخواهم محدوده بدبینانه را در نظر بگیرم، ممکن است فِد تصمیم به «عدم تغییر نرخ» بگیرد، ولی این سناریو بسیار کمتر محتمل است نسبت به کاهش.
تغییر نرخ بهره توسط فدرال رزرو (Fed) تقریباً روی همه بازارهای جهانی از نفت گرفته تا طلا و کریپتو اثر مستقیم و غیرمستقیم دارد.
۱. تأثیر بر طلا (Gold)
اگر نرخ بهره کاهش یابد:
- قیمت طلا معمولاً افزایش می‌یابد.
چون وقتی نرخ بهره پایین می‌آید، بازده اوراق قرضه (bond yield) کاهش می‌یابد و سرمایه‌گذاران به دنبال دارایی‌های بدون بهره ولی با ارزش ذاتی مثل طلا می‌روند. - دلار آمریکا ضعیف‌تر میشود → طلا که به دلار قیمت‌گذاری میشود، برای سایر کشورها ارزان‌تر می‌گردد و تقاضا بالا می‌رود.
نتیجه: احتمال رشد قیمت طلا زیاد است.
(در سپتامبر ۲۰۲۵ بعد از کاهش ۰٫۲۵٪ نرخ، طلا بلافاصله بالای ۲۵ دلار رشد داشت.)
اگر نرخ بهره افزایش یابد:
- بازده اوراق بالا می‌رود → مردم ترجیح می‌دهند پولشان را در دارایی‌های بهره‌دار نگه دارند.
- دلار قوی‌تر میشود → قیمت طلا افت می‌کند.
نتیجه: طلا معمولاً در شرایط افزایش نرخ بهره تضعیف میشود.
۲. تأثیر بر نفت (Oil)
در صورت کاهش نرخ بهره فدرال رزرو:
- هزینه وام‌گیری و سرمایه‌گذاری پایین می‌آید → رشد اقتصادی تحریک میشود → تقاضا برای انرژی و سوخت افزایش می‌یابد.
- دلار ضعیف‌تر میشود → نفت (که به دلار قیمت‌گذاری میشود) برای سایر کشورها ارزان‌تر میشود → تقاضا جهانی بالا می‌رود.
نتیجه: معمولاً کاهش نرخ بهره باعث افزایش قیمت نفت میشود.
در صورت افزایش نرخ بهره:
- رشد اقتصادی کند میشود → مصرف انرژی کمتر → تقاضا برای نفت پایین می‌آید.
- دلار قوی‌تر میشود → نفت برای سایر کشورها گران‌تر میشود → مصرف کاهش می‌یابد.
نتیجه: قیمت نفت معمولاً کاهش می‌یابد.
۳. تأثیر بر کریپتوکارنسی‌ها (Crypto)
کریپتوها (مثل بیت‌کوین) در سال‌های اخیر رفتاری مشابه دارایی‌های پرریسک (risk assets) مثل سهام فناوری داشته‌اند؛ بنابراین نسبت به سیاست پولی فِد بسیار حساس‌اند.
اگر نرخ بهره کاهش یابد:
- نقدینگی در بازار بالا می‌رود → سرمایه‌گذاران تمایل بیشتری به ورود به دارایی‌های پرریسک دارند.
- بیت‌کوین و آلت‌کوین‌ها معمولاً رشد می‌کنند.
- روایت «پول ارزان» دوباره فعال میشود و تقاضا برای دارایی‌های ضدتورمی (مثل بیت‌کوین و طلا) بالا می‌رود.
نتیجه: احتمال رشد بازار کریپتو زیاد است.
اگر نرخ بهره افزایش یابد:
- سرمایه‌گذاران به سمت دارایی‌های امن و بهره‌دار می‌روند (مثل اوراق خزانه).
- نقدینگی بازار کریپتو خشک میشود.
- قیمت‌ها معمولاً سقوط یا رکود نسبی پیدا می‌کنند.
نتیجه: فشار نزولی بر بازار کریپتو.
پیش‌بینی محتمل برای جلسه بعدی
اکثر تحلیل‌ها (طبق گزارش‌های Reuters، AP و Bloomberg) نشان می‌دهند نرخ بهره فدرال رزرو احتمالاً ۰٫۲۵٪ کاهش داده میشود.
در این صورت می‌توان انتظار داشت:
- طلا در کوتاه‌مدت به سمت ۲۴۵۰ دلار در هر اونس حرکت کند.
- نفت خام برنت ممکن است تا حدود ۹۰ دلار در هر بشکه بالا رود (اگر تنش‌های ژئوپولیتیکی هم باقی بمانند).
- بیت‌کوین می‌تواند در محدوده ۷۵ تا ۸۰ هزار دلار تثبیت یا رشد کوتاه‌مدت داشته باشد.
نرخ بهره فدرال رزرو در جلسه بعدی کاهش خواهد داشت یا افزایش
